EZB: Lagarde tritt vorzeitig zurück

Rubrik: Finanzen
Format: Beitrag
Autor: Sinisa Brkic (sb)

Christine Lagarde verlässt die Spitze der Europäischen Zentralbank bereits am 7. Februar 2027 und damit fast neun Monate vor dem regulären Ende ihrer Amtszeit. Die Entscheidung fällt in eine Phase neuer Inflationsrisiken, angespannter Anleihemärkte und wachsender wirtschaftlicher Unsicherheit. Während die Gründe für ihren Rückzug offenbleiben, beginnt in Europa die Suche nach einer neuen Führung der wichtigsten geldpolitischen Institution des Euroraums.

Lagarde beendet ihre Amtszeit neun Monate früher

Christine Lagarde hat ihren vorzeitigen Rücktritt als Präsidentin der Europäischen Zentralbank angekündigt. Wie die EZB am Donnerstag, dem 29. Oktober 2026, offiziell mitteilte, wird die 70-jährige Französin ihr Amt am 7. Februar 2027 niederlegen. Ihre reguläre achtjährige Amtszeit hätte erst am 31. Oktober 2027 geendet. Lagarde informierte den EZB-Rat sowie den Präsidenten des Europäischen Rates, António Costa, persönlich über ihre Entscheidung. Der EZB-Rat würdigte ihre Arbeit und verabschiedete die Ankündigung mit lang anhaltendem Applaus. Konkrete Gründe für den vorzeitigen Rückzug nannte die Zentralbank zunächst nicht. Die Entscheidung beendet monatelange Spekulationen über die Zukunft der EZB-Präsidentin. Zugleich eröffnet sie einen personellen und politischen Entscheidungsprozess, dessen Bedeutung weit über die Besetzung eines europäischen Spitzenamtes hinausreicht.

Warum Lagarde früher geht, bleibt offen

Über einen vorzeitigen Abschied Lagardes war bereits seit Monaten berichtet worden. Insbesondere ein möglicher Wechsel an die Spitze des Weltwirtschaftsforums wurde wiederholt diskutiert. Eine entsprechende Berufung oder ein anderer konkreter beruflicher Schritt ist bislang allerdings nicht offiziell bestätigt. Auch die Frage, ob innenpolitische Entwicklungen in Frankreich für den Zeitpunkt ihres Rückzugs eine Rolle gespielt haben, bleibt unbeantwortet. Die französische Präsidentschaftswahl im Frühjahr 2027 verleiht der Entscheidung jedenfalls zusätzliche politische Bedeutung. Durch das vorgezogene Ausscheiden kann die neue EZB-Führung noch während der Amtszeit von Frankreichs Präsident Emmanuel Macron bestimmt werden. Damit könnte die Nachfolge geregelt sein, bevor sich die politischen Machtverhältnisse in einer der größten Volkswirtschaften der Eurozone möglicherweise verändern. Dass diese Überlegung Lagardes persönliche Entscheidung bestimmt hat, ist jedoch nicht belegt. Zwischen der politischen Bedeutung des Zeitpunkts und den tatsächlichen Beweggründen der Präsidentin muss deshalb klar unterschieden werden.

Die Suche nach einer neuen EZB-Spitze beginnt

Mit der Rücktrittsankündigung beginnt der Wettbewerb um einen der einflussreichsten Posten der europäischen Wirtschafts- und Finanzpolitik. Als mögliche Nachfolger gelten unter anderem der frühere niederländische Zentralbankpräsident Klaas Knot und Pablo Hernández de Cos, ehemaliger Gouverneur der spanischen Zentralbank und derzeitiger Generaldirektor der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. Beide verfügen über umfangreiche Erfahrung in der europäischen Geldpolitik. Ihre möglichen Kandidaturen stehen zugleich für die politischen und institutionellen Interessen, die bei der Besetzung der EZB-Spitze miteinander in Einklang gebracht werden müssen. Eine verbindliche Entscheidung über die Nachfolge liegt bislang nicht vor. Die Ernennung erfolgt durch den Europäischen Rat nach dem in Artikel 283 des Vertrags über die Arbeitsweise der Europäischen Union vorgesehenen Verfahren. Grundlage ist eine Empfehlung des Rates der Europäischen Union. Außerdem werden das Europäische Parlament und der EZB-Rat angehört. Für die endgültige Entscheidung ist eine verstärkte qualifizierte Mehrheit erforderlich. Bei derzeit 21 Mitgliedstaaten der Eurozone müssen mindestens 16 Staaten zustimmen, die gemeinsam wenigstens 65 Prozent der Bevölkerung des Euroraums repräsentieren. António Costa kündigte bereits an, das Ernennungsverfahren unverzüglich einzuleiten. Damit soll ein geordneter Übergang an der Spitze der Zentralbank sichergestellt werden.

Europas Geldpolitik steht vor schwierigen Entscheidungen

Der Führungswechsel erfolgt zu einem wirtschaftlich anspruchsvollen Zeitpunkt. Steigende Energiepreise haben die Inflationsrisiken im Euroraum erneut verstärkt. Gleichzeitig belasten höhere Finanzierungskosten Unternehmen, private Haushalte und hoch verschuldete Staaten. Besonders aufmerksam verfolgen die Finanzmärkte die Entwicklung französischer Staatsanleihen. Steigende Renditen erhöhen die Refinanzierungskosten des Staates und können die Stabilität der europäischen Anleihemärkte zusätzlich beanspruchen. Für die EZB entsteht daraus ein schwieriger geldpolitischer Interessenausgleich. Einerseits muss sie verhindern, dass höhere Energiepreise dauerhaft auf die allgemeine Teuerung und die Lohnentwicklung durchschlagen. Andererseits können steigende Zinsen die wirtschaftliche Entwicklung bremsen und die Finanzierung ohnehin hoch verschuldeter Staaten erschweren. Lagardes Rücktritt verändert diese wirtschaftlichen Rahmenbedingungen zunächst nicht. Ebenso wenig bedeutet ein Wechsel an der Spitze automatisch eine Neuausrichtung der Geldpolitik. Die Entscheidungen über Leitzinsen und geldpolitische Instrumente werden vom EZB-Rat gemeinschaftlich getroffen. Dennoch besitzt die Person an der Spitze der Zentralbank erheblichen Einfluss. Die Präsidentin oder der Präsident prägt die öffentliche Kommunikation, moderiert unterschiedliche geldpolitische Positionen und vertritt die Institution gegenüber Regierungen, Parlamenten und internationalen Finanzorganisationen.

Mehrere Schlüsselpositionen werden neu besetzt

Der Rückzug Lagardes fällt mit weiteren Veränderungen innerhalb des sechsköpfigen EZB-Direktoriums zusammen. Die deutsche Ökonomin Isabel Schnabel wird die Zentralbank bereits Anfang Januar 2027 verlassen und eine Führungsfunktion beim Internationalen Währungsfonds übernehmen. Auch die Amtszeit des irischen EZB-Chefvolkswirts Philip Lane endet am 31. Mai 2027. Damit müssen innerhalb weniger Monate drei bedeutende Positionen in der Führung der europäischen Zentralbank neu besetzt werden. Diese personelle Neuordnung verleiht den bevorstehenden Verhandlungen eine zusätzliche politische Dimension. Neben fachlicher Qualifikation und geldpolitischen Positionen spielen bei europäischen Spitzenbesetzungen traditionell auch geografische Ausgewogenheit und die Interessen großer und kleiner Mitgliedstaaten eine Rolle. Für Deutschland, Frankreich, Spanien und die übrigen Eurostaaten geht es deshalb um mehr als die Nachfolge einer einzelnen Präsidentin. Die Zusammensetzung des Direktoriums kann die institutionelle Ausrichtung der EZB über viele Jahre beeinflussen.

Die nächste Zinsentscheidung steht unmittelbar bevor

Besondere Aufmerksamkeit erhält der Rücktritt auch durch den Zeitpunkt seiner Bekanntgabe. Noch am Donnerstag steht die nächste geldpolitische Entscheidung der Europäischen Zentralbank an. Die Veröffentlichung ist für 14:15 Uhr mitteleuropäischer Zeit vorgesehen, anschließend folgt die reguläre Pressekonferenz. Im Mittelpunkt steht die Frage, wie die Notenbank auf die erneuten Inflationsrisiken und die angespannte Lage an den europäischen Anleihemärkten reagiert. Vor der Sitzung wurde überwiegend mit unveränderten Leitzinsen gerechnet. Zugleich bleibt die Möglichkeit weiterer geldpolitischer Straffungen Gegenstand der Markterwartungen. Für Anleger wird deshalb entscheidend sein, ob die Zentralbank ihre bisherigen Einschätzungen bestätigt oder neue Hinweise auf ihren weiteren geldpolitischen Kurs gibt. Lagardes Rücktrittsankündigung erhöht die Aufmerksamkeit für die Sitzung, ohne bereits Rückschlüsse auf deren Ergebnis zu erlauben.

Ein Führungswechsel mit weitreichender Bedeutung

Christine Lagarde übernahm die Präsidentschaft der Europäischen Zentralbank am 1. November 2019. Ihre Amtszeit war geprägt von den wirtschaftlichen Folgen der Coronapandemie, den Auswirkungen des Krieges in der Ukraine und einer Inflationswelle, die eine grundlegende Wende der europäischen Zinspolitik erforderlich machte. Mit ihrer Rücktrittsankündigung beginnt nun die letzte Phase dieser Präsidentschaft. Die europäischen Staats- und Regierungschefs müssen entscheiden, wem sie die Führung einer Institution anvertrauen, deren Beschlüsse die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen von Millionen Menschen unmittelbar beeinflussen. Die eigentliche Tragweite des angekündigten Abschieds liegt deshalb nicht allein im ungewöhnlichen Zeitpunkt. Sie liegt in der bevorstehenden Neuordnung der europäischen Zentralbankführung während einer Phase, in der Preisstabilität, wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit und finanzielle Stabilität erneut gleichzeitig unter Druck stehen. Mit der Nachfolgeentscheidung wird Europa nicht nur eine neue Persönlichkeit an die Spitze seiner Zentralbank berufen. Es wird zugleich bestimmen, wer die Verantwortung für die nächsten schwierigen Jahre der europäischen Geldpolitik übernimmt.